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Working paper An Overview of Currency Union: Theory and Practice 통화정책

저자 강삼모, 왕윤종 발간번호 02-05 자료언어 English 발간일 2002.10.25

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1994년 멕시코 통화위기와 1997년 동아시아 지역의 통화위기, 그리고 뒤를 이어 발생한 러시아, 브라질, 터키 등의 통화위기 이후 투명성과 신뢰성이 부족한 환율제도는 단기자본의 이동과 그로 인한 생산감소, 정치 사회적인 불안정 등으로 인하여 큰 혼란을 겪을 수 있다는 사실이 널리 인식되게 되었다. 특히 신축적인 고정환율제의 경우 자본유출입의 변동성으로 인하여 통화위기에 그대로 노출될 수 있다는 공감대가 형성되었다. 이로 인하여 고정환율제를 유지하였던 일부 동아시아 국가들도 변동환율제를 채택하는 것이 바람직하다는 입장으로 선회하고 있다. 즉 변동환율제의 경우 투자자와 차입자에게 환위험의 존재를 미리 경고해주지만, 고정환율제의 경우 도덕적 해이와 금융부실 등을 유발해서 더 큰 위험을 준다는 점이 강조되고 있다. (생략)
)
The Mexican and East Asian currency crises and their sequels in Russia, Brazil, Turkey and Argentina reminded us that an exchange rate regime lacking transparency and credibility could induce abrupt interruptions of short-term capital flows, subsequently leading to costly output loss, social dislocation, and frequently political turmoil. One widely shared view is that soft-peg exchange rate regimes are extremely vulnerable and inherently crisis-prone in a world of volatile capital movements. Consequently, a number of relatively fixed rate countries in East Asia were encouraged to adopt floating rate regimes for their own good as well as the broader good of the international community. An underlying notion of this argument is that a more flexible exchange rate regime leads to an awareness of risk exposures related to exchange rate fluctuations on the part of both investors and borrowers, while a pegged exchange rate regime offers an implicit guarantee to creditors that leads to moral hazard and financial vulnerability. (The rest is omitted.)
Executive Summary

I. Introduction

II. The Benefits and Costs of Currency Union
1. The “Pluses”
1) Saving Transaction Costs
2) Eliminating Exchange Rate Variability and Risks
3) Enhancing Price Stability
2. The “Minuses”
1) Loss of Sovereignty, Independent Monetary Policy, and the Lender of Last Resort
2) Loss of Seigniorage

III. Optimum Currency Area: Theory and Evidence
1. Optimum Currency Area Criteria
2. The Endogeneity of the Optimum Currency Area Criteria
3. Is Europe an Optimum Currency Area?
4. Is East Asia an Optimum Currency Area?

IV. Various Options for Regional Exchange Rate Stability in East Asia
1. U.S. Dollar Standard
2. Yen Bloc
3. Currency Basket Peg System

V. Concluding Remarks

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