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APEC Study Series Asia-Pacific Stock Market Connectedness: A Network Approach APEC, 금융정책

저자 Young-Joon Park 발간번호 19-01 자료언어 English 발간일 2019.10.31

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본 연구는 글로벌 금융위기 전후로 아태지역 주식시장의 수익률과 변동성에 대한 네트워크 연계성을 분석하였다. 실증분석에서는 아태지역의 국가별 연계성 및 MSCI 주식시장 분류에 따른 그룹 특유의 잠재 요인을 추정하여 지역별 선진시장과 신흥시장 간의 연계성을 살펴보았다. 주요 분석 결과로는 (i) 국제금융허브로 기능하고 있는 싱가포르와 홍콩 및 자본시장 개방도가 높은 호주가 효율적인 수익률 정보 전이 시장으로 나타났고, (ii) 글로벌 금융위기 충격의 진원지로서 미국 주식시장이 압도적인 시장 변동성을 유발하는 것으로 나타났으며, (iii) 캐나다는 금융위기 이전에는 변동성 전이의 순유출시장이었으나 위기 이후 순유입시장으로 바뀌었으며, 한국은 금융위기 이후 더욱 강화된 변동성 순유입시장으로 나타났고, (iv) 금융위기 이후로 수익률과 변동성의 총 전이 효과가 커짐에 따라 아태지역 주식시장의 연계성이 더욱 강화된 것으로 나타났다. 이와 같은 결과는 시스템적 위기에 대응하기 위한 APEC 금융협력의 필요성 및 역내 거시금융정책의 잠재적 가능성을 내포하고 있다.


핵심용어: 아시아∙태평양 경제협력체(APEC),  모건스탠리 캐피탈 인터내셔널(MSCI), 전이 효과
 

   This paper addresses network connectedness in stock returns and volatili-ties across the Asia-Pacific economies over the pre- and post-GFC periods. This study also uses the MSCI-classified group-specific latent factors to ex-amine their connectedness among the developed and emerging markets in different Asia-Pacific regions. We find that (i) based on the return connected-ness measures, global financial hubs - Singapore and Hong Kong - and Aus-tralia play an important role as efficient return information transmitters across stock markets, (ii) the United States is an overwhelming volatility transmitter as a net source of shocks during the global financial crisis, and subsequent volatility spillovers spread the crisis shock to each other in the region, (iii) comparing the results between the pre- and post-GFC periods, Canada was a net volatility transmitter before the GFC but has changed to a net volatility receiver after the GFC, and Korea has magnified the position of a net volatil-ity receiver after the GFC, and (iv) in terms of the degree of total spillovers in returns and volatilities at large, stock market connectedness in the Pacific Rim was reinforced after the GFC. These findings support the potential fea-sibility of financial cooperation and uphold a cause of regionally coordinated macro-financial policies against systemic risk vulnerability.


Keywords: APEC, Stock markets, MSCI, Spillovers, Networks  
JEL Classification: C32 G15 F36 F42

Executive Summary


I. Introduction


II. Empirical Methodology and Data
2.1. Spillover Index
2.2. Dynamic Factor Model
2.3. Data and Latent Factor Estimation


III. Stock Return Connectedness
3.1. Connectedness of Individual Markets
3.2. Connectedness of MSCI-Classified Groups


IV. Market Volatility Connectedness
4.1. Connectedness of Individual Markets
4.2. Connectedness of MSCI-Classified Groups 
4.3. Dynamic Volatility Connectedness


V. Concluding Remarks


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