1. Introduction

2. Feasibility of a Common Currency Bloc

3. Exchange Rate Regime

4. Monetary Policy

5. Good Fiscal Performance and Strengthening Financial Markets

6. Establishment of a Coordinating Institution, FTA, and Leaders in East Asia

7. Summary and Conclusions

유럽연합의 단일통화인 유로화 출범은 유럽내의 성장과 안정을 지속적으로 도모할 수 있는 초석이 되었다. 유로존(zone)의 이러한 진화과정은 1997~98년 아시아 금융위기를 겪으면서 동아시아 통화통합의 가능성과 통화·환율정책의 방향 및 금융시스템 구축에 관해 고민하는 정책입안자와 경제분석가들의 이목을 끌기에 충분했다. 2000년 5월 마련된 치앙마이 이니셔티브(Chiang Mai Initiative)는 아시아 각 국가간의 긴밀한 통화·금융협력을 위한 계획을 포함하고 있다. 동아시아가 비록 공통통화블럭을 채택하는 데 오랜 기간이 걸린다 할지라도 역내 공통통화를 장기적 목표로 삼는 것은 고려해 볼 만하다. (생략)

Executive Summary

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Capital Inflows to Developing Countries

Ⅲ. Monetary Policy Responses to Capital Inflows
A. Sterilization
B. Foreign Exchange Market Intervention

Ⅳ. A Model of Monetary Sector

Ⅴ. Estimated Equations and Capital Inflow Effects
A. Sterilization
B. Money Demand
C. Foreign Exchange Market Intervention
D. Effects of Sterilization with Foreign Exchange MarketIntervention

Ⅵ. Conclusions

References

Korean Abstract

- 1997년 아시아 지역 국가들의 금융위기 전까지 많은 양의 자본이 아시아 지역국가로 유입되었으며, 다량의 자본유입은 아시아지역국가 통화당국의 통화관리 및 정책에 대한 관심을 증가시킴과 동시에, 그만큼 큰 부담으로 작용하였다. 이 보고서는 아시아 금융통화당국이 1985∼1996년까지 자국으로 유입되는 자본을 어떻게 관리하고 대처하였는지를 실증적으로 분석함으로써, 아시아 금융위기의 원인과 결과 및 앞으로 나아갈 방향을 제시하고자 한다. - 자본유입이 물가·통화량·환율등 거시변수들에 미친 영향과 정책대응에 대한 관한 이론적·실증적 연구로써 다량의 자본유입이 당국의 통화정책 및 외환시장 개입정책에 끼친 영향을 분석하고자 하며, 이러한 분석을 통하여 아시아 7개국(인도네시아, 한국, 말레이시아. 필리핀, 싱가포르, 타일랜드, 대만)이 어떻게 국제자본의 유입을 관리하였는지 실질적인 사실 과 데이타를 기초로 분석하고자 한다.

-아시아 국가들이 외환시장개입 및 불태화정책을 적절히 활용함으로써 통화정책의 독립성을 유지할 수 있었으나, 실질환율의 절상과 이에 따른 경상수지적자의 누적으로 말미암아 시장참여자들이 이들 국가의 고정환율이 지속되지 못할 것이라는 기대를 형성함에 따라 결국 금융위기로 치닫게 되었다.

- 이 연구의 주된 발견은 아시아 국가들이 급증하는 해외자본의 유입에 대하여 불태화정책에 크게 의존한 반면 외환시장개입에는 소극적이었다는점이다. 그 결과 환율의 과대평가와 경상수지적자 확대가 귀결되었고 환율평가절하에 대한 기대감을 확산 시킴으로써 위기의 원인으로 작용하였다.

Contents

1. Introduction

2. Select Exchange Rate Theories

3. Empirical Tests of the Models

4. Concluding Remarks

References

변동환율제도 하에서 환율 실제 이동의 이해를 증진하려는 노력의 일환으로 본 보고서는 지난 20년 동안 주요환율 모델의 전개를 살펴보고 환율결정의 더욱 실증적인 모델을 구축하는 데 목적이 있다. 제1장은 1976년 1월부터 1990년 6월까지 검사된 엔-달러와 마르크-달러 환율 실증모델을 소개한다. 제2장은 환율 모델을 조명하기 위하여 1970년대 초반 이래 산업국의 환율 측정에 관한 주요 이론을 논의한다. 제3장에서 엔-달러와 마르크-달러에 적용된 환율결정이론의 실증결과에 대해 논의하고 마지막 제4장은 이 보고서의 결론을 담고 있다.