인도·남아시아

■ 인도 중앙은행 및 중앙정부의 적극적인 대응에도 불구하고 인도 루피의 변동성은 안정을 차지 못하고 있음.

­ 인도 중앙은행은 시중 유동성을 흡수하여 인도 루피의 가치를 안정화시키기 위해 지난 7월 15일, 23일, 8월 6일, 그리고 8월 12일의 4차례에 걸쳐 전 방위적인 조치를 취해 왔음.
­ 이러한 조치에도 불구하고 인도 루피는 지난 8월 6일 사상 최저인 1달러당 61.53루피를 기록한 후에도 1달러 당 60루피를 상회하면서 인도중앙은행의 안정화조치를 유명무실하게 만들고 있음.

그림 1  달러당 인도 루피 가치의 변동 추이
(단위: 1달러당 루피) 

 자료: 인도중앙은행

■ 루피의 평가절하를 막기 위해 인도중앙은행은 외환시장에 직접 개입하여 시장 유동성을 축소하는 조치를 취해 왔음.

­ 인도중앙은행은 지난 7월 15일 중앙은행의 시중은행 대출금리인 긴급대출자금(Marginal standing facility)의 금리를 종전의 8.25%에서 10.25%로 2%p인상함.
­ 시중은행이 중앙은행으로부터 7.25% 기준금리로 차용할 수 있는 대출한도를 7,500억 루피(약 126억 달러)로 하향 조정함.

■ 인도중앙은행은 지난 7월 23일도 인도 루피의 폭락을 막기 위해 추가적인 조치를 발표했었음.

­ 인도 중앙은행은 시중은행의 중앙은행에 대한 대출 재할인 상한성을 순예금액의 1%에서 0.5%로 낮춤.
­ 일일 지급준비금의 현금비중도 현행 70%에서 99%로 대폭 상승시키는 것과 동반하여 2주마다 현황을 보고하는 조치를 취함.

■ 인도 중앙은행이 루피의 평가절하를 막기 위한 유동성 긴급초지로 인하여 인도 루피는 잠시 하락세로 전환되었지만, 지난 8월 6일 미국의 양적완화 축소 우려로 다시 역대 최저 수준으로 하락함.
 
­ 인도 루피가 지난 6월 27일에 사상 처음으로 심리적 지지선인 달러당 60루피를 돌파하였으며, 이에 인도중앙은행이 직접적으로 개입하여 다시 50루피 수준으로 복귀하였음.
­ 하지만 미국의 양적완화 축소 우려가 다시 불거지면서 지난 8월 6일에는 인도 루피의 가치가 1달러당 61.53루피로 사상 최고치를 기록함.
­ 더욱이 지난 8월 12일 추가적으로 유동성을 축소하기 위한 통화관리 채권 2,200억 루피(약 36억 달러)을 판매하는 루피 안정화 조치를 발표하였음에도 불구하고 환율은 오히려 더 상승하여 8월 13일 다시 61.43루피를 기록하고, 8월 14일에는 좀 더 상승하여 61.51루피를 기록함.
 
■ 이러한 조치에도 불구하고 인도 루피의 불안정성이 지속되자, 치담바람 인도 재무장관은 지난 8월 12일 금을 비롯한 비필수재의 수입 규제, 공기업의 준국부채권 발행, 기업들의 해외 차관도입 및 비거주인도인(NRI)의 예금 한도 완화 등의 조치를 발표함.

­ 인도 중앙은행이 루피의 평가절하를 방어하기 위해 금리인상 등의 기존 조치와 더불어 경상수지 적자를 축소하기 위한 추가적인 조치를 취함.
­ 인도 재무부는 비필수재인 전자제품, 자동차, 주류, 금 등의 귀금속 등 345개의 제품에 대해서 관세를 이르면 8월 13일부터 인상한다는 계획을 발표함.
­ 인프라 및 석유 국영기업들로 하여금 준국부채권(quasi-sovereign bond)을 발행하여 약 110억 달러 상당의 외자를 유치할 수 있도록 허가함.
­ 또한 기업들의 해외차입 및 비거주인도인들을 대상으로 하는 예금규제도 완화하기로 함. 특히 비거주인도인들의 예금에 대한 이자율 규제를 완화하여 은행들이 자유롭게 이자율을 지정할 수 있도록 함.

■ 한편, 인도중앙은행과 인도중앙정부가 루피의 가치하락에 전방위적으로 대응하는 것은 급속한 루피 평가절하가 자금이탈로 연결되어 외환위기의 직면가능성을 회피하고, 높은 수준의 경상수지 적자를 보전하기 위한 것임.

­ 미국 연방은행의 양적완화 조치의 점진적 중단 우려로 인하여 인도에 투자했던 외국인투자가들이 인도에 투자했던 자금을 해외로 급속하게 유출시키면서 인도의 루피는 4월 대비 13% 이상 평가 절하됨.
­ 인도 SENSEX지수도 외국인 매도가 확대되면서 급격히 하락하는 추세로 전환됨. 다만, 루피의 안정성 회복을 위해 인도중앙은행이 추가적인 조치를 고려하다는 소식에 8월 9일부터 약간 반등함.

그림 2  인도 BSE SENSEX 변동추이

자료: Bombay Stock Exchange.

­ 더욱이 인도 루피의 평가절화는 국내에 유동성을 확대시켜 인플레이션의 상승세를 부풀릴 수 도 있다는 우려를 낳고 있는 것도 인도중앙은행이 시장개입의 이유 중에 하나임.
 
■ 무엇보다도 인도정부가 GDP대비 3.7%의 목표를 달성할 것이라는 의지에도 불구하고, GDP대비 4.25~4.5%의 높은 수준의 경상수지 적자를 기록할 것이라는 시장의 위기감을 축소하려는 의지가 강하게 작용함.

­ 올해 인도의 경상수지 적자는 작년 880억 달러보다 낮은 700억 달러 수준이 될 것이라고 인도정부는 전망하고 있지만, 이를 보전하기 위해서는 상당한 수준의 외환이 필요함.
­ 특히 원유 수입 및 금 수입이 지속적으로 증가하는 한, 경상수지 적자 폭의 감소 가능성은 낮으며, 오히려 앞으로 외환에 대한 수요가 더 증가할 것으로 판단하고 있음.
­ 더욱이 GDP성장에 대한 전망이 지속적으로 하향하고 있기 때문에, GDP 대비 경상수지 적자 비중은 기대보다 더욱 높아질 것으로 평가되고 있어, 루피의 약세가 지속될 것으로 예상되고 있음.
­ 이에 인도중앙은행은 시장안정화를 위해 적극적으로 시장에 개입을하여 인도 루피의 안정화를 추구하고 있음.
 
■ 하지만 인도 루피의 약세를 방어하기 위한 다양한 조치들로 인하여 국채수익률을 급등시키는 등 부작용이 나타나고 있음.

­ 최근에 루피 가치의 안정화 조치에도 불구하고 인도 루피는 달러당 60루피 이하로 하락하지 않고 있음.
­ 오히려 10년 만기 국채수익률이 62bp 급등하는 등 부작용을 낳고 있음.
­ 또한 인도중앙은행의 이러한 조치들은 오히려 은행과 기업의 대출비용만을 상승시켜 인도경제 회복에 악 영향을 줄 것이라는 비판이 확대되고 있음.
­ 더욱이 인도중앙은행의 금융시장 개입은 외국인들로 하여금 부채에 대한 위험이 없는 증권거래보다는 채권거래를 선호하도록 하는 등 시장을 더욱 혼란시키고 있다고 비판을 받고 있음.
­ 또한 금 및 기타 비필수재 수입에 대한 수입규제제한 조치도 경제성장 및 정책에 대한 신뢰성을 악화시켜 장기적으로는 인도경제에 부정적 영향을 미칠 것으로 판단되고 있음.

■ 이러한 비판에도 불구하고, 인도 재무부는 이번의 추가 조치로 인하여 110억 정도의 달러가 추가적으로 유입될 것이며, 이러한 유입규모는 경상수지 적자를 보전하는 데는 충분할 것으로 기대하고 있음.

­ 인도정부는 650억 달러의 정상적인 유입과 더불어 이번의 추가적인 조치로 110억 달러가 추가 유입된다면, 예상되는 700억 달러의 경상수지 적자는 충분히 보전할 수 있을 것으로 판단하고 있음.

■ 이러한 정부의 기대에도 불구하고, 인도 루피의 평가절화 추세는 당분간 지속될 것으로 전망되고 있음.
 
­ 현재 인도정부가 경상수지 적자 폭을 축소하기 위해 다양한 노력을 하고 있지만, 6월 인도의 산업생산은 전년 동월대비 2.2% 감소하는 등 경제지표는 여전히 부진한 모습을 보이고 있음.
­ 더욱이 7월의 소비자물가지수는 지난해 같은 달보다 9.64% 상승하는 등 기대이상으로 높은 수준을 유지하고 있음.
 
■ 다만 최근에 기대하지 않았던 수출이 크게 증가하면서 인도 경제 회복 및 루피의 안정화에 대한 희망을 주고 있음.

­ 7월 수출은 작년대비 11.6% 증가하여 지난 21개월 기간 중 가장 높은 증가율을 기록함. 아프리카, 미주, 아세안 등으로부터 의류, 의약품 섬유 등의 수요 증가가 인도의 수출증가세를 견인함.
­ 한편, 수입은 2.8%만 증가하여 무역수지 적자가 작년정도의 수준에 머무르는 등 루피의 약화에 따른 가격경쟁력 개선 효과가 나타나고 있는 것으로 해석하고 있음.
­ 이러한 추세가 미국, EU 등 선진국들의 경기회복과 맞물리게 된다면, 인도의 경상수지는 개선될 것으로 기대함.

■ 인도중앙은행과 중앙정부의 적극적인 루피 가치의 안정화 조치에도 불구하고, 앞으로 인도 루피의 약세는 지속될 것으로 전망되며, 특히 미국 연방은행의 출구전략 추진 여부가 루피의 안정화 여부를 결정할 것으로 판단됨.
 
­ 인도 루피의 약세는 인도경제의 구조적인 문제, 즉 경상수지 적자 심화, 높은 인플레이션, 경제개혁 지연, 불투명한 경제회복 등에 의한 것임으로 이러한 구조적 문제가 해결되지 않는다면 장기적으로 인도 루피의 불안정성은 지속될 것으로 예상됨.
­ 더욱이 현재 물가수준을 고려할 경우 달러대비 인도의 루피 가치는 약 61루피로 추정되고 있다는 점도 향후 인도 루피는 당분간 60루피 수준에 머무를 것이라는 예상을 지지하고 있음.
­  이와 더불어 미국 연방은행이 9월에 열리는 연방공개시장위원회(FOMC)에서 양적완화 규모를 축소할 수 있다는 전문가들의 관측이 일반화되고 있어, 그때까지 인도 루피는 약세를 면치 못할 것으로 판단됨.